Estructura de capital y políticas de dividendos (página 2)

Enviado por IVÁN JOSÉ TURMERO ASTROS

Partes: 1, 2

EI método VAA comienza evaluando el proyecto como
si fuera una mini-empresa financiada únicamente por
capital propio. Consideremos un proyecto para la
fabricación de calentadores solares de agua. Exige una
inversión de 10 millones de dólares y ofrece un
flujo de tesorería, después de impuestos, de 1,8
millones de dólares al año durante diez
años. El coste de oportunidad del capital pira el proyecto
se estima es Un 12 por ciento, que refleja el riesgo
económico del proyecto Los inversores pedirían un
12 por ciento de rentabilidad esperada para invertir en acciones
de la mini-empresa.

Así que el VAN de esta mini-empresa en el caso
básico es:

Monografias.com

Considerando el tamaño del proyecto, este
resultado no es significativamente mayor que cero. En el mundo
ideal de MM, donde no importan las decisiones de
financiación, el directivo financiero se inclinaría
por realizar el proyecto, pero no lo sentiría mucho si el
proyecto se descartara.

Costos de emisión

Pero supongamos que la empresa realmente tiene que
financiar la inversión (de 10 millones de dólares
emitiendo acciones (no tendría que emitir las acciones si
rechaza el proyecto) y que los costes de emisión se llevan
un 5 por ciento del valor bruto de la emisión. Esto
significa que la empresa tiene que emitir 10.526.000
dólares con el fin de obtener 10.000.000 de dólares
de tesorería. La diferencia de 526.000 $ va a los
aseguradores abogados y otros relacionados con el proceso de
emisión. El VAA se calcula restando los costes de
emisión del VAN del caso básico:

VAA = VAN del caso básico – costos
de emisión = + 170.000 – 526.000

= -356.000$

La empresa rechazaría el proyecto por ser
negativo el VAA.

Casos

CASO 1: Supóngase que dos empresas tienen
diferentes grados de apalancamiento pero son idénticas en
todos los demás aspectos. Cada una ha estimado utilidades
en efectivo anuales de $80,000, antes de intereses e impuestos.
La empresa A no tiene deuda; la empresa B tiene bonos perpetuos
en circulación por un valor de $200,000, al 15%. Por
tanto, los cargos financieros anuales totales para la empresa B
son $30.000, mientras que la empresa A no tiene cargos
financieros Si las utilidades para ambas empresas resultan ser
75% inferiores a lo esperado, es decir, $20,000, la empresa B se
encontrara en imposibilidad de cubrir sus cargos financieros con
las utilidades en efectivo. Entonces se puede observar que la
probabilidad de la insolvencia de efectivo aumenta con los cargos
financieros en que incurra la empresa.

El segundo aspecto del riesgo financiero incluye la
dispersión relativa de la utilidad disponible para los
accionistas comunes. Supóngase que los EBIT en
operación anuales futuros estimados durante los
próximos cinco años pero las empresas A y B fueran
variables subjetivas tomadas al azar en las que los valores
estimados de las distribuciones de probabilidades fueran pero
cada una $80,000 y las desviaciones estándar $40,000. Al
igual que antes, considérese que la empresa A no tiene
deuda, pero en vez de 4,000 acciones comunes con valor a la par
de $10 pendientes, mientras que la empresa B tiene $200,000 en
bonos al 15% y 2,000 acciones comunes con valor a la par de $10
pendientes.Las utilidades esperadas disponibles pero los
tenedores de acciones comunes de la empresa A son iguales a
$48,000, mientras que pero la empresa B esta cantidad solamente
es igual a $30,000.

Sin embargo, dividir las utilidades esperadas
disponibles pero los tenedores de acciones comunes entre el
numero de acciones comunes pendientes, revela que la empresa
tiene una cantidad mas grande de utilidades por acción
esperadas que la empresa A, $15.00 y $12.00 respectivamente. La
desviación estándar de las utilidades por
acción se determina en $6.00 pero la empresa A y $12.00
pero la empresa B.

CASO 2. Medida de riesgo de Loan Pricing
Corporation

Si un préstamo es demasiado riesgoso, los
prestamistas simplemente no extienden el financiamiento Una
pregunta que se sigue formulando es la del riesgo percibido
proveniente de préstamos extendidos. A fin de responder a
esta pregunta, Loan Pricing Corporation tabuló los
Índices de riesgo que 85 bancos aplicaban a más de
7000 préstamos. Los índices de préstamos se
clasificaron por industria y se calcularon los promedios para
cada industria. Las empresas manufactureras, en especial las de
productos textiles y muebles, se consideraron los más
riesgosas. Las empresas de servicios, en particular bufetes
jurídicos e instituciones educativas, se consideraron las
menos riesgosas. Debido a la diferencia en los requisitos de
activos de estas industrias, los resultados no son sorprendentes.
Los riesgos de pérdida son mayores en empresas con
maquinaria pesada, grande y potencialmente
única.